“美國例外論”遭遇信任危機，全球市場掀起去美元化浪潮；信達地產披露360億元關聯交易，實為中投系剝離非主業資產的重要步驟；中航信托引入同行管理服務，反映信托行業深化整頓與重塑上周，全球市場明顯出現“去美元資產”的趨勢，投資者對“美國例外論”信心動搖。“美國例外論”核心在于其財政和貿易“雙赤字”能夠依賴美元霸權維持運轉：財政赤字可借新還舊，貿易赤字流出的美元最終回流至美債市場。然而，美國當前面臨四重挑戰：2025年債務集中到期；貿易戰引發的滯脹環境使融資成本居高不下；特朗普多項財政改革受阻，赤字難以收斂；以及其孤立主義傾向削弱國際信任，致使美元資產吸引力下降。【評論】“美國例外論”曾長期支撐全球資本對美債與美元資產的信心，如今卻面臨現實考驗。從理論走向實操，市場開始正視美國債務的不可持續性。高利率下的融資壓力、政治不確定性上升、對外信任流失正在重塑資本流向邏輯。去美元化不是短期情緒波動，而是對系統性風險的重新評估，預示全球金融格局或將進入深層調整期。4月1日，惠譽突擊下調合生創展集團信用評級至“CCC-”，撤銷投資級別評級，理由是該公司9.4億元債務出現逾期，并面臨嚴重流動性危機。這一評級調整意味著市場普遍預期合生創展將難以避免違約風險，標志著又一家頭部民營房企正式滑入高風險債務泥潭。【評論】合生創展的流動性暴雷表明，當前房地產行業已進入“現金流為王”的生死周期，即便是體量龐大、資產優質的頭部房企也難以幸免。銷售疲軟、融資受限之下，過去依賴高評級與重資產“保命”的邏輯正在失效，市場信心快速塌陷。合生并非傳統激進型房企，此番失守更凸顯行業正在從“尾部淘汰”走向“頭部下沉”。在信用分層加劇、央企與民企分化持續擴大背景下，房地產行業正面臨一輪全局性重構，信貸端的謹慎和投資端的避險情緒，已將民營房企推入前所未有的信任低谷。（一）4月11日，信達地產發布公告稱，擬與中國信達及其關聯方開展總規模達360億元的多項關聯交易，涵蓋債務重組、融資安排、資產收購與出售、項目合作及服務類交易等。不過，表面上的業務協作背后，實則反映出信達地產母公司中國信達在并入中投公司之后，對非主業資產進行有序剝離和重組的深層邏輯。具體來看，公告所涉交易包括：債務重組、委托貸款、信托貸款、融資租賃、擔保增信等融資類交易預計規模為90億元；股權、債權、有限合伙等共同投資類交易200億元；資產收購與出售預計50億元；管理、運營等服務類交易約20億元。這些安排表面上看結構復雜、領域分散，實質上是為了加速信達地產的資源騰挪和資產輕量化。【評論】在中國信達轉型為政策性金融平臺并納入中投系統之后，“瘦身健體、聚焦主業”成為其戰略方向。此次與信達地產的大規模交易，更像是一場集團內部的結構性調整，將部分房地產及類地產資產逐步剝離出政策主業體系，推動地產業務市場化、自負盈虧運營。對信達地產而言，既是背靠母公司資源的一次“輸血”，也是在母體調整大局下的一次“斷奶”前置準備。（二）4月18日，中航信托公告稱已與建信信托、國投泰康信托簽署《委托服務協議》，正式聘請兩家公司為其日常經營管理提供服務。公告強調，此舉不會改變中航信托現有的債權債務和信托法律關系。業內人士指出，這種“同行托管”模式并非首次，民生信托、中融信托此前亦有類似操作，已成為信托公司“托管式整頓”的一種路徑。與此同時，其控股股東中航產融剛剛通過退市議案，意味著中航信托也將失去“曲線上市”通道。從基本面來看，中航信托2023年末不良率高達3.33%，不良資產總額達6.01億元，旗下部分地產信托產品曾被多家上市公司公告延期兌付。監管方面，2023年8月起，國家金融監管總局江西局對其開展現場檢查，并在2024年1月指出房地產信托、投資類業務等多個方面存在問題。【評論】這次“引入外援”既是對前期監管整改壓力的直接回應，也是信托行業在“去通道、控風險、重主業”監管導向下的縮影。對中航信托而言，外部專業團隊的引入或有助于其提升治理能力、緩釋兌付壓力；但從行業層面看，這也揭示出部分信托機構經營困局正由“自救”向“托管式協同”過渡，信托行業的深度重構仍在繼續。
浙公網安備?33010202000630號 
